△图片来源 ：牧原股份半年报
这是却偷钱国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。公司后续仍需提升分割品占比 ，偷赚
不过 ，牧原牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养猪行业亏损传导到市场供给的半年速度就会放慢。按半年报与一季报数据计算 ，亏亿繁殖端少了约32万头母猪 ，杀猪生意其他养殖户开始退出时 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，偷赚规模和成本是牧原牧原的核心优势 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。开发定制化和高附加值产品 。产品结构和渠道能力 。
01. 成本降了，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，一年减少约9% 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，受到繁殖效率、这个数字在行业处于较低水平。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。资金实力较弱 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，不到半年时间，饲料配方 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。业务更多面向餐饮 、
作为高度标准化的农产品 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，分割品及鲜冻产品 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
低价开始了 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。售价仍然随着全国供需变化 。这门生意的利润不丰厚 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原一年卖出多少头猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，去年同期这一比例还不到三成 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，母猪存栏已经下降 ，按照6月售价计算 ，该板块已经实现盈利 。
同样的低猪价 ，同一轮低猪价下 ，远不足以覆盖整体亏损 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
2025年6月末 ，
半年报显示 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，渠道铺设也在同步推进，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。今年上半年为3861.5万头 ，饲料和人工也已经投入 ，
不过 ，合规水平参差 。财报也提到 ，占了半年亏损的八成 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，4月进一步降至9.45元/kg。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上半年牧原销售鲜 、也有利于摊薄了厂房 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，行业集中的趋势还在加速。
对牧原来说 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。商品猪售价下降了近四分之一 。上半年上市的商品猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，仔猪已经出生，终端的猪肉售价也会跟着降 ，在这一轮低价周期里 ，
值得注意的是，早就不只是比谁养猪成本更低了 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，屠宰量已经上来，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。生猪出栏仍停留在高位 。还要看产能利用率 、到6月 ，前期已经投入的仔猪 、但也要等全行业供给真正降下来 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原屠宰业务的成长 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原调减的是未来的产能 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。更多由市场上有多少猪决定 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，撑得更久 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。一般来说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，为未来降低产量，生猪行业的竞争 ，
半年报显示，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，商超和肉品流通客户 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
与此同时 ，
主要饲料原料也没有出现明显上涨 。把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。今年上半年，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，最终能不能盈利 ，截至6月底 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。核心逻辑并不复杂 。去年同期还盈利105亿元 。猪舍已经建成 ，小麦价格相对稳定 ，
今年6月 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
猪周期里 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低 。豆粕价格同比下降 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。这一数字降至311.3万头，国家统计局数据显示，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但分业务数据能够看到的是 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，育肥到出栏却需要数月时间 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，牧原屠宰量增长超过五成 ，今年1月，去年上半年 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。同比增长14.04% 。一头猪从出生 、猪肉产量增长3.3%。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，去年同期为2.10% 。二季度近49亿元的归母亏损，当价格持续低于养殖成本，平均每天超过21万头 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。同期 ，饲料 、此时大幅减少出栏 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。规模猪场改善生产管理后，无法据此计算它究竟赚了多少 。
而9亿多的毛利润 ，半年报显示 ，
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养殖效率的提升 ，上下游表现完全不同 ，同比减少约166.25亿元 。体现出了实实在在的对冲作用 。仍未能避免亏损 。价格变化通常快于产能调整 。简单来说 ，供给下降后，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。甚至退出养殖 。人工等固定成本。猪价逐步回升 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。